【龙8国际】通货膨胀目标制及在我国的可行性研究

摘取　要：20世纪90年代以来，许多国家使用了通货膨胀目标制规则的货币政策并在平稳经济方面获得了明显的效应，本文以IMF的研究框架，对通货膨胀目标制否合适我国的国情展开了分析，结论是该制度是我国今后货币政策的改革方向，但目前条件还不是过于成熟期。关键词：通货膨胀目标制；IMF；货币政策 一、通货膨胀目标阐述 通货膨胀目标制（Inflation Targeting）是指中央银行必要以通货膨胀率作为货币政策操作者的名义锚（Nominal An-chor），并以此规划货币政策操作者的货币政策制度。

通货膨胀目标制为把价格平稳作为首要目标，中央银行与政府（一般来说是财政部门）牵头向公众宣告一个具体的通货膨胀分析目标，可以是一个点也可以使一个区间，然后根据当前的经济局势对未来的通货膨胀率展开量度，两比较比，如果预测值小于目标通货膨胀率，则实施紧缩性货币政策，反之则实施扩张性货币政策。二、通货膨胀目标制在发展中国家实行的前提 由于通货膨胀目标制首先试用于发达国家，新兴市场国家否不具备实施该制度的条件是现阶段该领域的一个较为有争议的问题，根据发达国家的经验，一般来说指出通货膨胀目标制为的有效地实行应当有一个成熟期的市场经济环境和较好的金融环境。Masson,Savastan和Sharma（1997），Debelle，Masson和Savastano（1998）就指出通货膨胀目标制必须非常严苛的技术条件和制度确保，这些都不是发展中国家所不具备的，因此发展中国家最少在短期内还不有可能通过实施通货膨胀目标制来提高货币政策。

但是20世纪90年代以来，许多发展中国家突破了通货膨胀目标制实行必须一个成熟期的市场经济环境和较好的金融环境这一了解上的框框，在并不具备这些所谓前提的条件下宣告实施通货膨胀目标制并获得了较好的效果，Carare，Schaechter和Stone（2002）在发展中国家通货膨胀目标制实行经验的基础上总结了通货膨胀目标制框架的初始条件：一是奠定一个掌控通货膨胀目标的任务和中央银行对实施这一目标的责任；二是保证通货膨胀目标不被其他目标所主导；三是要不具备一个完备平稳的金融体系；四是要有一套合适的政策工具。但这些初始条件不是“严苛”的前提，缺乏其中的某些条件并不意味著无法实行通货膨胀目标制。

IMF在2005年对发展中国家实行通货膨胀目标制为的前提展开了总结，并对通货膨胀目标制为的前提问题作出了定量的分析（IMF,2005）。IMF把实行该制度的前提总结为了四个部分：一是机构独立国家（institutional independent）,这拒绝中央银行必需有充足法定的自治权能力。二是设计较好的技术基础设施（technical infrastructure）,即央行必需不具备通货膨胀预测的程序与建模能力，及继续执行预测所必须的所有数据；三是经济结构（economic structure）,为有效地掌控通货膨胀，价格应当几乎解除管制，经济不应当对商品价格和汇率过度脆弱，美元化程度应当非常低，四是身体健康的金融体系（health financial system）,为最小化与金融平稳目标的潜在冲突与货币政策的有效地传送，应当有一个身体健康的银行体系和繁盛的资本市场 三、中国实行通货膨胀目标制为的具体条件 1. 中央银行机构独立性 中央银行的独立性是指中央银行可以自律要求货币政策的程度，这一概念早已沦为理论界和决策部门对货币当局的组织分析的基础。IMF指出中央银行机构独立国家的最佳标准是：没或很少的财政借款，中央银行具备一几乎的操作者独立性，货币政策以通货膨胀为唯一法定目标，中央银行行长任期安全性，财政收支平衡，中央银行总体独立性低，公债/GDP比例低等七项指标。

实地考察中国人民银行的独立性，从操作者独立性来看，中国人民银行可以自行运用所有合适的手段以及所有适合的政策工具来构建外部等价的政策目标，具备一定的工具独立性。我国财政收入倒数多年高速快速增长，财政收支基本均衡，而且自人行从1994年暂停向财政欠下以来，已更为顺利的挣脱了各级政府和各级政府部门的介入。从国债/GDP的比例来看，我国相对于各发达国家，这一指标仍然平稳在比较较低的水平。

由此可以显现出，我国央行的不具备一定的独立性。2. 中央银行技术基础设施 IMF关于中央银行技术基础设施的最佳标准是：中央银行需要获得全部可靠、高质量的适当经济数据，有对通货膨胀展开条件预测（conditional forecast）的建模能力和周期性、系统性预测程序等3项指标。3. 经济结构 IMF关于经济结构的最佳标准还包括：较低或没汇率传送（exchange rate pass-through）,国内通货膨胀对商品价格波动敏感性较低，较低或无美元化，较低外贸依存度等指标。从近些年的情况来看，中国经济对商品价格反应并不很脆弱，特别是在是目前中国正处于投资市场需求充沛的阶段，国际市场主要商品价格的下降大部分被生厂商吸取，并没几乎传送给消费者,GDP的快速增长不受能源、原材料价格上涨的影响并不大。

4. 金融体系 IMF关于金融体系的最佳标准还包括：低的银行资本充足率（多达10%）、低的股票融资量/GDP比例、低的债券融资量/GDP比例、低的股票市场交易量/GDP比例、没或较低的货币错配、债券到期日宽且交易活跃。在我国，随着银行体制改革的稳步前进，我国商业银行资本充足率早已获得相当大提升，不良贷款亲率也大幅减少，整个银行外用风险能力明显增强。

四、结论 　　以IMF的研究成果作为分析框架，对我国现阶段的经济金融状况展开分析可以显现出，虽然我国现阶段还不符合实施通货膨胀目标制为的充分条件，但是随着我国市场化改革的不断深入和金融体系的不断完善，以通货膨胀目标制作为名义锚，并代替汇率和货币供应量将沦为我国货币政策改革的合理自由选择和发展方向。

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