龙8国际-康师傅三年来业绩首次增长，传统消费升级

在经历了三年多的营收下降之后，方便面与饮料巨头——康师傅控股（0322.HK）再一步入营收与利润的双料回落，今年前三季 在经历了三年多的营收下降之后，方便面与饮料巨头——康师傅控股（0322.HK）再一步入营收与利润的双料回落，今年前三季度康师傅利润同比下跌多达三成。其他一些前几年陷于快速增长衰退甚至业绩下降的传统消费品牌，业绩也经常出现了转好迹象，甚至重回快速增长。

比如，统一、中国旺旺和伊利等较慢消费品公司。另一些轻巧消费品龙头——比如小天鹅、老板电器——在原材料轻微涨价，房产调控密集实施的背景下，依然保持高速快速增长。中高端产品销售强大，呈现“越贵越少买”的状态。

消费升级早已不是概念，而是上市公司实实在在的利润。经过多轮调整之后，部分中小企业不得不解散市场，巨头市场份额不断扩大。即便是饱和度早已非常低的消费品领域，调整做到的龙头公司依然能享用到红利。老树放新枝，是短期声浪，还是趋势反败为胜？ 三年低迷后重返快速增长，康师傅利润大上涨四成 康师傅控股财报表明：今年前三季度，总营收为488.95亿，同比下跌5.91%；净利润为19.38亿，同比上涨37.91%。

这是在业绩倒数三年下降后，康师傅利润首次经常出现下跌。右图为面包财经根据财报绘制的康师傅历年前三季度总营收与净利润： 上半年康师傅的业绩转好尚能不显著，快速增长主要来自最后三个月。今年第三季度，其营业额为196.87亿，同比下跌8.49%。

康师傅第三季度销售额的下跌，主要获益与其旗下方便面及饮品业绩的回落。今年第三季度，康师傅方便面销售额为67.07亿，同比下跌3.79%；饮品销售额为125.69亿，同比大上涨11.13%。这是自2014年以来，其方便面和饮品销售额首次经常出现的下跌。

高端产品是快速增长的主要动力。据财报，今年第三季度，康师傅容器面和高价袋面的销售额分别同比下跌3.98%和11.15%。传统消费行业步入转机：行业巨头业绩集体向好 不只是康师傅，快消品行业巨头业绩都在向好，还包括其老输掉统一中国。

去除去年处理今麦郎的重复使用收益，今年前三季度，统一税后利润同比快速增长43%。乳品巨头业绩也在转好。伊利股份前三季度净利润高达49.37亿，同比下跌12.47%；而在今年上半年，其净利润增长速度仅有为4.75%。

右图为面包财经根据财报绘制的伊利股份历年前三季度总营收与净利润走势： 轻巧消费品龙头的业绩增幅更加快速增长。今年前三季度，小天鹅总营收为159.77亿，同比下跌32.53%；净利润超过11.43亿，同比增加25.18%。老板电器前三季度总营收为49.88亿，同比下跌25.15%，净利润为9.6亿，同比大上涨36.95%。小天鹅和老板电器的利润快速增长含金量实质上比过去几年更高。

去年底以来，大宗商品价格保持在高位，两家公司皆面对原材料成本上升的压力。由于终端产品价格提价必须一定时间，成本和终端价格上涨具备几个月的时间差。而财报表明出有，小天鹅和老板电器在今年早已已完成了产品价格调整，整体售价有所下跌。这意味著，如果明年大宗商品价格维持现状，甚或有所消息传递，未来几年小天鹅和老板电器有相当大概率首演毛利率提高，利润增幅打破营收增幅的状况。

除了企业自身内部调整和竞争力的问题，前几年业绩承压的消费巨头利润回落，与整体消费市场转好有一定的关系。以方便面为事例。据中国便利食品行业协会数据，今年上半年，国内方便面销量近年来首次止跌，销售额甚至经常出现下跌，同比快速增长4%。这落幕了方便面行业倒数5年下降的局面。

统计资料表明：2016年中国方便面需求量为385.2亿份，与2013年比起暴跌了77亿份，跌幅高达16.6%。参照中国报告网公布《2018-2023年中国较慢消费品行业市场现状规模分析及未来发展前景预测报告》 行业集中度提高：消费升级推展输掉着通吃趋势激化 除了持续下降带给的大自然声浪动力之外，消费升级的推展非常显著。方便面销量的止跌回升，是行业巨头大大展开产品升级的结果。

以康师傅为事例，其于2010年发售第一款高端方便面“黑白胡椒”系列，在将近两年的时间里，其在整个高端方便面市场早已取得了32%的市场份额。今年上半年，康师傅高端方便面销售同比上涨94%，中低端产品则之后承压。

中金公司研报称之为，由于消费者多通过现代渠道出售高端方便面产品，康师傅的高端方便面产品在公司通过现代渠道构建的方便面整体销售中所占到比重早已超过30%。乳制品行业消费升级的趋势也极为显著。近年来，更加多的创意乳品品类，较慢号召并符合了消费升级市场需求。

伊利在财报中称之为，2017年，其对安慕希常温酸奶展开了纸盒和口味的创意升级，并发售Ultra配方奶粉、冰淇淋等，这些新品已在市场上热卖，产品创新能力于是以驱动着整体业务持续增长。据尼尔森数据表明，今年上半年，新型乳酸菌饮料和酸奶细分市场的零售额合计同比增长速度相似20%，并之后维持较慢增长速度。

消费升级不仅让龙头企业业绩转好，更加激化了行业集中度。以乳制品行业为事例。研究表明：预示去年下半年海外原奶价格上涨，区域性利用廉价大包粉打价格战的中小企业开始持续解散市场，行业巨头则通过新品提高价格。

这使得还包括伊利和蒙牛在内的龙头企业，其市场份额和盈利性整体提高。家电行业情况也类似于。据中怡康数据表明，今年上半年，小天鹅国内洗衣机行业的零售量份额为26.6%，出口量份额为20.4%；零售量份额与出口量份额都在提高。

老板电器在财报中称之为，其在国内吸油烟机的市场份额超过了26.27%，市场份额更进一步提高。很多行业双寡头的格局更进一步强化，甚至有从双寡头向单寡头会师的趋势。空调行业，格力和美的2016年市场占有率多达60%；厨电行业，老板和方太2016年市场占有率约48%。乳制品行业，伊利和蒙牛2016年市场占有率约33%，而伊利的优势于是以显著不断扩大，乳业双雄僵持，有向一超强多强劲局面进化的趋势。

这一系列趋势，在资本市场上也获得了证实。今年以来，康师傅股价下跌了相似50%，较去年低位早已缩减到。

伊利股份股价大上涨80%，小天鹅和老板电器则分别下跌了大约85%和72%。资料来源：观研天下整理，刊登请求标明原文（GSL） 在经历了三年多的营收下降之后，方便面与饮料巨头——康师傅控股（0322.。

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